基本面利好有限 豆油
2025-04-25 
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返回列表從市場供需格局分析，當(dāng)前豆油期貨呈現(xiàn)明顯的多空交織特征。供應(yīng)端數(shù)據(jù)顯示，二季度南美大豆到港量將顯著改善，4-6月預(yù)估到港總量達(dá)3150萬噸，較一季度明顯回升。特別是4月下旬起進(jìn)口大豆集中到港，疊加前期采購的5月船期大豆完成率已達(dá)83%，將有效緩解國內(nèi)壓榨原料緊張局面。但需注意6-8月采購量階梯式遞減反映遠(yuǎn)期供應(yīng)存在隱憂，這種近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的供應(yīng)格局為市場帶來結(jié)構(gòu)性矛盾。
需求側(cè)影響因素呈現(xiàn)多維分化特征。生物燃料領(lǐng)域受原油價(jià)格波動(dòng)影響顯著，WTI原油自4月初的85美元/桶高位回落至78美元，導(dǎo)致生物柴油生產(chǎn)利潤空間壓縮至盈虧平衡線附近。MPOB報(bào)告顯示馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比增長16.75%，折射出植物油整體需求疲軟。傳統(tǒng)食用消費(fèi)方面，3月國內(nèi)豆油表觀消費(fèi)量同比下滑12.3%，終端提貨速度放緩印證消費(fèi)淡季特征。這種需求端的多維度收縮，與供應(yīng)端階段性的寬松形成共振，構(gòu)成壓制價(jià)格的核心邏輯。
貿(mào)易政策變量對(duì)市場預(yù)期產(chǎn)生非線性擾動(dòng)。中美互征關(guān)稅措施雖邊際效應(yīng)遞減，但結(jié)構(gòu)性影響持續(xù)發(fā)酵。巴西大豆FOB報(bào)價(jià)較美西大豆溢價(jià)擴(kuò)大至45美元/噸，進(jìn)口成本傳導(dǎo)壓力顯現(xiàn)。值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部4月報(bào)告維持2024/25年度美豆產(chǎn)量43.2億蒲式耳預(yù)估，但將壓榨量調(diào)高1000萬蒲至24.76億蒲，反映生物柴油需求的政策支撐仍在。這種長期成本支撐與短期供需寬松的矛盾，導(dǎo)致豆油期貨維持2550-2750元/噸的箱體震蕩。
庫存周期變化揭示市場運(yùn)行節(jié)奏。3月末商業(yè)庫存156.73萬噸，同比下降19.3%，但周環(huán)比已出現(xiàn)9.39萬噸回升。隨著4月壓榨量預(yù)期回升至180萬噸/周，預(yù)計(jì)月末庫存將重回160萬噸水平。這種庫存重建節(jié)奏與到港高峰期疊加，形成短期利空壓力。但需警惕三季度采購量銳減可能引發(fā)的供應(yīng)斷層風(fēng)險(xiǎn)，特別是美豆新作生長季天氣炒作窗口臨近，或?yàn)檫h(yuǎn)月合約注入升水預(yù)期。
技術(shù)形態(tài)顯示當(dāng)前市場處于方向選擇關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。豆油主力合約在2600元/噸關(guān)口獲得支撐后，形成對(duì)稱三角形整理形態(tài)。MACD指標(biāo)出現(xiàn)底背離信號(hào)，但成交量持續(xù)萎縮反映市場觀望情緒濃厚。建議關(guān)注2650元/噸中軸突破方向，若有效站穩(wěn)可上看2750元壓力位，下破則可能測試2550元前低支撐。操作上宜采取區(qū)間策略，重點(diǎn)跟蹤南美物流效率、美豆種植進(jìn)度及原油市場波動(dòng)三大變量。
